El aumento de 2021 en los costos de envíos globales fue un canario en la mina de carbón para el aumento persistente de la inflación.
FMI
Jonathan D. Dostry
Ciudad de Washington. News Press Service. Vale la pena recordar que, tan recientemente como en la segunda mitad de 2021, la Reserva Federal consideró que el aumento en la inflación de los precios al consumidor se disiparía, y los aumentos de precios regresarían al objetivo del 2 por ciento de la Fed en 2022. En testimonio ante el Congreso, el presidente de la Fed, Jerome Powell colocó el ahora infame apodo de «transitorio» a los aumentos de precios en curso, que atribuyó a cuellos de botella temporales en el suministro y caídas de precios en las primeras etapas de la pandemia.
La Fed rechazó la noción de que los aumentos de precios reflejaban una economía sobrecalentada, una opinión que, sin embargo, ya estaba circulando en ciertos segmentos del Congreso, y no previó ningún endurecimiento antes de 2023 o 2024. El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, quien también se desempeña como vicepresidente del comité de formulación de políticas de la Fed, se espera que la inflación sea de alrededor del 2 por ciento tanto en 2022 como en 2023.
La Fed no fue la única que malinterpretó las implicaciones de los datos ya disponibles en 2021 . El FMI, cuyo mandato es adoptar una visión independiente de la evolución y las políticas de los países miembros, describió el aumento inflacionario en un blog de su (entonces) economista jefe, Gita Gopinath, en los mismos términos que la Fed, señalando causas transitorias y consolándose con el anclaje de las expectativas de inflación. Al igual que la Fed, el FMI no mencionó en sus actualizaciones la posibilidad de un recalentamiento económico y la persistencia de la inflación.
Avance rápido hasta la primavera de 2022: las Perspectivas de la economía mundial del FMI revelaron que las proyecciones de inflación de la institución se desviaron por un factor de más de 3 para las economías avanzadas y 2 para todos los demás países. Estos hechos muestran que la sorpresa inflacionaria fue global.
Para ser justos, hubo factores que no eran previsibles en 2021, como las interrupciones en la cadena de suministro relacionadas con la política de cero COVID de China y los aumentos de precios de las materias primas debido a la invasión de Ucrania por parte de Rusia. También hubo factores cuyo impacto fue difícil de predecir con precisión, por ejemplo, la reversión de los ahorros de la era de la pandemia, que impulsó la demanda. Los pronosticadores económicos, ya sea en la Fed o en el FMI, no son expertos en geopolítica o salud pública y, a menudo, lo mejor que pueden hacer es hacer una conjetura informada.
Pero si bien los formuladores de políticas pueden obtener un pase por no tener en cuenta en sus decisiones lo que era desconocido hace un año, deberían rendir cuentas por no conocer los factores de inflación conocidos, especialmente aquellos que apuntaban a presiones de precios duraderas. Es probable que la Fed haya tenido que subir aún más las tasas de interés para compensar su retraso en el inicio. Como resultado, los riesgos de recesión son plausiblemente mayores, al igual que los efectos secundarios globales adversos de la política de la Fed.
Entonces, ¿había una pistola humeante? En un estudio reciente , mis coautores y yo nos enfocamos en un impulsor clave de la inflación global que ya era muy evidente en 2021: el rápido aumento en los costos de envío globales. Para octubre de 2021, los indicadores del costo del envío de contenedores por flete marítimo habían aumentado en más del 600 por ciento desde sus niveles previos a la pandemia, mientras que el costo del envío de productos a granel por mar se había más que triplicado.
¿Qué causó este aumento notable? A medida que la actividad manufacturera se recuperó tras los confinamientos prolongados por la COVID-19, la demanda de envío de insumos intermedios (como energía y materias primas) por mar aumentó significativamente. Al mismo tiempo, la capacidad de envío se vio gravemente limitada por obstáculos logísticos y cuellos de botella relacionados con las interrupciones causadas por la pandemia y la escasez de equipos para contenedores. Los puertos de todo el mundo carecían de trabajadores, que tuvieron que autoaislarse después de dar positivo por COVID-19, y las restricciones de salud pública impidieron que los camioneros y las tripulaciones de los barcos cruzaran las fronteras.
Mientras los precios vertiginosos de los alimentos y la energía aparecían en los titulares, el aumento de los costos de envío parecía pasar desapercibido, a pesar de su potencial impacto inflacionario. Nuestro análisis sugiere que una duplicación de los costos de envío hace que la inflación aumente aproximadamente 0,7 puntos porcentuales. Dado el aumento real en los costos de envío globales durante 2021, estimamos que el impacto en la inflación en 2022 fue de más de 2 puntos porcentuales, un efecto enorme que pocos bancos centrales descartarían.
Nuestro estudio también muestra que el efecto del shock de los costos de envío sobre la inflación es más duradero que los efectos de los shocks de los precios de las materias primas, alcanzando su punto máximo después de aproximadamente un año y con una duración de hasta 18 meses. Por el contrario, el impacto de los precios mundiales del petróleo en la inflación de los precios al consumidor alcanza su punto máximo después de solo dos meses.
Por supuesto, este resultado promedio varía entre economías y regiones, y depende de los marcos de política monetaria, en particular el historial de los bancos centrales de estabilizar los precios y anclar las expectativas, así como de características más estructurales como la geografía (que afecta la lejanía de una economía y dependencia de las mercancías enviadas por mar).
Nuestra evidencia sugiere que es probable que los impactos del aumento de los costos de envío sean mayores y más persistentes en países con expectativas de inflación menos ancladas y marcos de política monetaria más débiles. Los países de bajos ingresos y algunas economías de mercados emergentes pueden estar en mayor riesgo que las economías avanzadas con credenciales establecidas de estabilidad de precios.
Los pequeños estados insulares remotos del Pacífico y el Caribe son los más afectados, según los resultados de nuestro estudio, con una transmisión inflacionaria que es aproximadamente el doble del promedio de la muestra en su conjunto. Esto amplifica los riesgos de espirales de salarios y precios en dichos países (un bucle en el que la inflación conduce a un mayor crecimiento de los salarios, lo que alimenta una inflación aún mayor). Cuando aumentan los costos de envío, los responsables de la formulación de políticas en todas partes, pero especialmente en esos países, pueden necesitar endurecer su política monetaria de manera preventiva.
El aumento de la pandemia en los costos de envío ha pasado más de un año, y nuestra investigación sugiere que ya deberíamos haber visto la mayor parte de su impacto inflacionario. Nuestras estimaciones, además, son simétricas, de modo que las caídas en los costos de envío tenderían a reducir la inflación en el año siguiente. La implicación es que la gran moderación en los costos de envío en 2022 contribuirá a revertir las presiones inflacionarias.
El papel de los costos de envío como impulsor de la inflación global está poco reconocido. Esto necesita cambiar. Los impactos en los costos de envío pueden alertar a los bancos centrales encargados de garantizar la estabilidad de precios de los peligros que se avecinan y ayudarlos a reducir el riesgo de quedarse atrás una vez más.
