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FMI
A medida que las economías avanzadas se vuelcan cada vez más hacia adentro, los mercados emergentes tienen un interés importante en la defensa contra la fragmentación económica global.
Los mercados emergentes, que han crecido tanto en tamaño como en estatura económica global —gracias a una mayor integración y a reformas logradas con mucho esfuerzo— no sólo son un elemento permanente del escenario económico mundial, sino que también se espera que sean campeones naturales del enfoque multilateral.
Dada su amplia presencia global, puede parecer extraño que el concepto de “mercados emergentes” siga utilizándose. Hasta 1980, el FMI dividía las economías en dos grupos: un pequeño grupo de “países industriales” ricos y “adultos” y con abundante capital, y una mayoría de “países en desarrollo” más pobres y con abundante mano de obra, que “todavía están creciendo”.
En 1981, un empleado emprendedor de la Corporación Financiera Internacional, Antoine van Agtmael, ideó el término “mercado emergente” para despertar interés en un nuevo fondo de acciones de 10 economías en desarrollo en ascenso.
Esta etiqueta, que evocaba dinamismo, potencial y promesa, perduró y generó una clase de activos distinta y numerosos índices, como el índice MSCI de acciones de mercados emergentes, introducido en 1988, y el índice de bonos de mercados emergentes de JP Morgan, creado en 1991.
Estos índices socializaron a los inversores con los nuevos hijos del medio de la economía global mientras sorteaban dificultades de crecimiento y shocks externos y enfrentaban crisis monetarias, contagio financiero, paradas repentinas y aceleraciones del crecimiento.
Sin embargo, muchos mercados emergentes están superando tanto el término como el estereotipo, dada su influencia global y su mayor credibilidad y sofisticación en materia de políticas. Esto plantea preguntas: ¿Qué hace falta para que los mercados finalmente surjan? ¿Y tiene esto alguna influencia en su lugar en la economía global?
Mayor influencia global
Las percepciones de los mercados emergentes están inevitablemente ancladas en sus historias de origen económico y político, que no sólo son relativamente turbulentas sino también más recientes. Tras las turbulencias de los decenios de 1970 y 1980, la adhesión de China a la Organización Mundial del Comercio en 2001 marcó el inicio de un período de notable crecimiento para los mercados emergentes, hasta la crisis financiera mundial.
El desarrollo de China aceleró la globalización y desencadenó un superciclo de las materias primas, que elevó la actividad mundial y enriqueció a los mercados emergentes exportadores de materias primas.
Después de 2010, la situación cambió para los mercados emergentes, en particular para los exportadores de materias primas. Solo en China, el crecimiento anual del PIB se desaceleró 4,6 puntos porcentuales entre 2010 y 2019 y se espera que se desacelere a poco más del 3% en 2029. A esto se suman las consecuencias globales de la pandemia, nuevos conflictos, shocks de precios de las materias primas, la contracción del capital global y la escalada de tensiones geopolíticas.
Sin embargo, los mercados emergentes ya no son los rehenes involuntarios de los acontecimientos mundiales que fueron en el pasado. Por el contrario, estudios recientes del FMI destacan que ahora son cada vez más influyentes tanto a nivel local como global.
Las repercusiones en el crecimiento de las perturbaciones internas en estas economías no sólo han aumentado en las dos últimas décadas, sino que ahora son comparables a las de las economías avanzadas.
Como resultado, los mercados emergentes tienen una gran influencia en el crecimiento global, tanto en sus máximos como en sus mínimos. El desempeño de los países de mercados emergentes miembros del Grupo de los Veinte (G20) representó casi dos tercios del crecimiento global el año pasado.
Las perspectivas desfavorables para estas mismas economías también han impulsado más de la mitad de la disminución de casi 2 puntos porcentuales en las perspectivas de crecimiento a mediano plazo desde la crisis financiera mundial. Es probable que este peso sólo aumente.
Además, a pesar de la continua influencia económica global de China, los mercados emergentes dependen cada vez menos de sus perspectivas.
Su reciente resiliencia también se puede atribuir a una mejora general de los fundamentos (por ejemplo, mejores saldos de cuenta corriente, menor deuda denominada en dólares y mayores reservas) y mejores marcos de política monetaria y fiscal.
Y como la transición climática ha puesto de relieve la brecha entre la demanda y la oferta de minerales críticos como el cobre y el níquel, la fragmentación del comercio y la diversificación pospandémica significan que la importancia de los mercados emergentes en las cadenas de suministro globales va a crecer.
Convergiendo hacia lo avanzado
A pesar de su creciente influencia global y del aumento de los ingresos y la riqueza que han logrado para sus poblaciones, la graduación a la “ lista A (avanzada) ” ha seguido siendo difícil de alcanzar para todos, salvo un puñado de mercados emergentes. Ser un mercado emergente significa quedarse esperando sin un final claro del proceso (de surgimiento) y, en cierta medida, pasar desapercibido en el escenario global.
En su informe Perspectivas de la economía mundial de mayo de 1997, el FMI añadió el término “economía avanzada” a su léxico . Agrupó a las cuatro economías recientemente industrializadas de Asia oriental e Israel con los 23 “países industriales” existentes en ese momento, basándose vagamente en niveles comparables de ingreso per cápita, mercados financieros bien desarrollados, un alto grado de intermediación financiera, estructuras económicas diversificadas con sectores de servicios relativamente grandes y de rápido crecimiento, y una proporción decreciente de empleo en la industria manufacturera.
Desde entonces, sólo 13 economías más se han sumado a sus filas –todas de Europa, excepto la RAE de Macao y Puerto Rico– mientras que el grupo en su conjunto ha visto su participación en la actividad global disminuir del 75% al 60%.
¿Cómo lo lograron estos países? Surgen dos paradigmas. El primero es el de los “tigres asiáticos”, que buscaron una rápida industrialización orientada a la exportación –como en Japón– mediante la intervención estatal para desarrollar ventajas comparativas en ciertos sectores (como los textiles en la RAE de Hong Kong y las industrias pesada y química en Corea).
El segundo es el ejemplo de Europa central y oriental de amplias reformas institucionales basadas en la adhesión a la Unión Europea y la entrada de capital extranjero.
En ese contexto, el paso adicional de unirse a la zona del euro cumpliendo los cuatro criterios de convergencia económica también garantizaba una invitación automática a la lista A.
Y he aquí el problema (en ambos casos): haber emergido es haber convergido . Para lograrlo –incluso creando una ventaja comparativa en un solo eslabón de las cadenas globales de valor– se requieren grandes cantidades de capital, ya sea proveniente del ahorro interno o externo, respaldadas por un marco de políticas coherente que pueda sobrevivir al ciclo político.
En teoría, las economías de mercados emergentes y en desarrollo deberían ser un imán para los flujos externos, ya que sus bases de capital más pequeñas y su fuerte potencial de crecimiento se traducen en retornos reales atractivos.
En la práctica, tenemos la llamada paradoja de Lucas, la observación de que el capital no fluye de los países ricos a los pobres. En cambio, la convergencia requiere financiamiento interno, a menos que haya inyecciones de capital a escala del Plan Marshall a la mano.
Como estas últimas no son tan fáciles de conseguir, muchas economías de mercados emergentes y en desarrollo están a merced de flujos de capital internacionales inestables en medio de una gobernanza débil y sistemas financieros subdesarrollados.
Manto multilateral
Pero, aunque los mercados emergentes todavía no alcanzan los estándares de las economías avanzadas, dividir las economías en estas dos categorías parece cada vez más irrelevante en los últimos años.
La creciente profundidad de la integración de los mercados emergentes en la economía global y su enorme tamaño (tanto en términos de PIB como de población) y diversidad significan que ahora son tan importantes y tan sistémicos como la mayoría de las economías avanzadas.
El hecho de que varias economías avanzadas estén volviendo a políticas introspectivas refuerza esta prerrogativa: los mercados emergentes ya no son espectadores, sino que tienen un interés creado en el éxito del enfoque multilateral.
Después de todo, la globalización, la cooperación y el flujo ininterrumpido de bienes, servicios, capital y conocimientos técnicos han sido (y seguirán siendo) fundamentales para su crecimiento, productividad, innovación y reducción de la pobreza.
Por supuesto, algunos de los mercados emergentes más grandes ya han estado ejerciendo sus derechos económicos globales como parte del G20, el único grupo de países con G mayúscula indiferente a la dicotomía emergente-avanzada.
Con 7 de las 10 presidencias recientes en manos de mercados emergentes (y Sudáfrica asumirá la posta en 2025), han podido promover temas que consideran prioridades macroeconómicas nacionales y globales: por ejemplo, inclusión e inversión (Turquía, 2015); innovación y difusión de tecnología (China, 2016); el futuro del trabajo, la infraestructura y la alimentación sustentable (Argentina, 2018); empoderamiento femenino y juvenil (Arabia Saudita, 2020); productividad y resiliencia (Indonesia, 2022); desarrollo verde e infraestructura pública digital (India, 2023); y desigualdad, movilización de ingresos y gobernanza global (Brasil, 2024).
Sin embargo, de la misma manera que los mercados emergentes están dando un paso adelante, las organizaciones internacionales también deben colaborar más con ellos en beneficio del interés mundial.
El FMI, por ejemplo, debe seguir adaptando su asesoramiento en materia de políticas a las circunstancias específicas de cada país, lo que exige un conocimiento aún mayor de los mercados emergentes y una mayor especialización en sus cuestiones.
El FMI también debe revisar sus recursos y facilidades crediticias (activas y precautorias, financieras y no financieras) para garantizar una red de seguridad financiera mundial adecuadamente financiada y un conjunto de herramientas adecuadas para los mercados emergentes de importancia sistémica. Y su creciente importancia debería legitimarse en la gobernanza mundial.
A pesar de la etiqueta, los mercados emergentes están hoy en el centro de la formulación de políticas y el crecimiento mundiales. En un momento de creciente incertidumbre sobre el entorno económico mundial y de políticas cada vez más selectivas, las organizaciones internacionales pueden apoyarse más en estos aliados naturales, que tienen un interés cada vez mayor en mantener encendida la llama del multilateralismo, para superar los inmensos desafíos globales que enfrentamos.
