Los efectos del tipo de cambio impulsaron casi toda la disminución de la participación de la moneda estadounidense en las reservas de divisas.
News Press Service
FMI
Glen Kwende , Erin Sobrino , Carlos Sánchez-Muñoz
Nuestros datos únicos sobre la composición monetaria de las reservas internacionales de divisas (COFER ) registran la proporción de las reservas mundiales depositadas en los bancos centrales en diferentes monedas, como el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés, el renminbi chino, la libra esterlina y otras. Los datos se basan en informes voluntarios y confidenciales de 149 economías.
Pero a menudo se pasa por alto un detalle crucial: estas participaciones se declaran en dólares estadounidenses. Esto significa que si un país mantiene reservas en euros o yenes, el valor de dichas reservas se convierte primero a dólares antes de añadirse a los totales globales.
Por lo tanto, cuando los tipos de cambio fluctúan, incluso si ningún banco central compra ni vende nada, las participaciones declaradas varían.
Lo mismo puede ocurrir con las fluctuaciones en los tipos de interés, pero el impacto en las participaciones monetarias fue relativamente pequeño en el segundo trimestre.
Este año, los cambios en el tipo de cambio han sido notables.
- El índice DXY, una medida de referencia del desempeño del dólar estadounidense frente al euro y las monedas de Japón, el Reino Unido, Canadá, Suecia y Suiza, cayó más del 10 por ciento en la primera mitad del año, su mayor caída desde 1973.
- El dólar se depreció un 7,9 por ciento frente al euro en el segundo trimestre y un 10,6 por ciento en el primer semestre.
- Cayó un 9,6 por ciento frente al franco suizo en el segundo trimestre y más de un 11 por ciento en los primeros seis meses, su peor desempeño en un primer semestre frente al franco en más de una década.
Esto significa que incluso si los bancos centrales no hicieran cambios en sus carteras, el valor de sus tenencias en monedas distintas del dólar (cuando se expresan en dólares) aumentaría, lo que resultaría en una disminución correspondiente en la proporción de tenencias en dólares.
A primera vista, los datos brutos sugieren una caída de la participación del dólar en las reservas asignadas al 56,32 % al final del segundo trimestre, frente al 57,79 % al final del primer trimestre, lo que representa una disminución de 1,47 puntos porcentuales.
Sin embargo, al mantener los tipos de cambio constantes, su participación habría disminuido solo ligeramente, al 57,67 %.
Como muestra el Gráfico de la Semana , las fluctuaciones cambiarias explican el 92 % de la reducción de la participación del dólar durante el trimestre hasta junio.
Se observan efectos cambiarios similares en otras monedas, incluido el euro, la segunda moneda de reserva mundial.
La proporción de reclamaciones en euros parece haber aumentado hasta el 21,13 % en el segundo trimestre, desde el 20,00 % de los tres meses anteriores, lo que supone un aumento de 1,13 puntos porcentuales. Sin embargo, los efectos de valoración fueron responsables de 1,17 puntos porcentuales de esta disminución, más que la propia fluctuación.
Si los tipos de cambio se hubieran mantenido estables, la proporción del euro habría caído 0,04 puntos porcentuales, hasta el 19,96 % en el segundo trimestre.
En este caso, el efecto de valoración oculta la dirección del cambio subyacente de la divisa. De igual manera, en el caso de la libra esterlina, el efecto de valoración oculta la dirección del cambio: la proporción parece haber subido cuando, manteniendo los tipos de cambio constantes, en realidad habría bajado.
En un panorama global dinámico, calcular correctamente los datos de reservas es más crucial que nunca.
Nuestras cifras del COFER ajustadas al tipo de cambio ofrecen una visión más matizada de cómo los bancos centrales gestionan sus carteras y qué implica esto para el sistema financiero global. Los datos de reservas más recientes, una vez ajustados a las fluctuaciones del tipo de cambio, sugieren que la proporción de dólares en las reservas de los bancos centrales no ha disminuido tanto como indican inicialmente las cifras sin ajustar.
