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FMI
Por Esward Prasad
A medida que los bytes reemplacen a los dólares, euros y renminbi, algunos cambios serán bienvenidos; otros pueden no
El dinero ha transformado la sociedad humana, permitiendo el comercio y el comercio incluso entre ubicaciones geográficas muy dispersas. Permite la transferencia de riqueza y recursos a través del espacio y en el tiempo. Pero durante gran parte de la historia humana, también ha sido objeto de rapacidad y depredación.
El dinero está ahora en la cúspide de una transformación que podría remodelar la banca, las finanzas e incluso la estructura de la sociedad. En particular, la era de la moneda física, o efectivo, está llegando a su fin, incluso en países de bajos y medianos ingresos; la era de las monedas digitales ha comenzado. También se avecina una nueva ronda de competencia entre las monedas oficiales y privadas, tanto en el ámbito nacional como internacional. La proliferación de tecnologías digitales que está impulsando esta transformación podría fomentar innovaciones útiles y ampliar el acceso a los servicios financieros básicos. Pero existe el riesgo de que las tecnologías puedan intensificar la concentración del poder económico y permitir que las grandes corporaciones y los gobiernos se inmiscuyan aún más en nuestras vidas financieras y privadas.
Las instituciones financieras tradicionales, especialmente los bancos comerciales, enfrentan desafíos en sus modelos comerciales a medida que las nuevas tecnologías dan lugar a bancos en línea que pueden llegar a más clientes y a plataformas basadas en la web, como Prosper, capaces de conectar directamente a ahorradores y prestatarios. Estas nuevas instituciones y plataformas están intensificando la competencia, promoviendo la innovación y reduciendo costos. Los ahorristas están obteniendo acceso a una gama más amplia de productos de ahorro, crédito y seguros, mientras que los pequeños empresarios pueden obtener financiamiento de fuentes distintas a los bancos, que tienden a tener requisitos estrictos de suscripción de préstamos y garantías. Los pagos nacionales e internacionales son cada vez más baratos y rápidos, lo que beneficia a consumidores y empresas.
Problemas de estabilidad
Inicialmente, parecía probable que la aparición de criptomonedas como Bitcoin revolucionara los pagos. Las criptomonedas no dependen del dinero del banco central ni de intermediarios confiables, como bancos comerciales y compañías de tarjetas de crédito, para realizar transacciones, lo que elimina las ineficiencias y los costos adicionales de estos intermediarios. Sin embargo, sus precios volátiles y las restricciones a los volúmenes de transacciones y los tiempos de procesamiento han hecho que las criptomonedas sean ineficaces como medio de intercambio. Las nuevas formas de criptomonedas llamadas monedas estables, la mayoría de las cuales irónicamente obtienen su valor estable al estar respaldadas por depósitos de dinero del banco central y valores del gobierno, han ganado más fuerza como medio de pago. La tecnología de cadena de bloques que los sustenta está catalizando cambios de gran alcance en el dinero y las finanzas que afectarán a los hogares, las corporaciones, inversionistas, bancos centrales y gobiernos de manera profunda. Esta tecnología, al permitir la propiedad segura de objetos puramente digitales, incluso fomenta el surgimiento de nuevos activos digitales, como tokens no fungibles.
Al mismo tiempo, los bancos centrales están preocupados por las implicaciones para la estabilidad financiera y económica si los sistemas de pago descentralizados (derivaciones de Bitcoin) o las monedas estables privadas desplazaran tanto al efectivo como a los sistemas de pago tradicionales administrados por instituciones financieras reguladas. Una infraestructura de pago que esté completamente en manos del sector privado puede ser eficiente y barata, pero algunas partes podrían congelarse en caso de pérdida de confianza durante un período de turbulencia financiera. Sin un sistema de pago que funcione, una economía moderna se detendría.
En respuesta a tales preocupaciones, los bancos centrales están contemplando la emisión de formas digitales de dinero del banco central para pagos minoristas: monedas digitales del banco central (CBDC). Los motivos van desde ampliar la inclusión financiera (dar acceso fácil incluso a quienes no tienen una cuenta bancaria a un sistema de pago digital gratuito) hasta aumentar la eficiencia y la estabilidad de los sistemas de pago mediante la creación de una opción de pago público como respaldo (el papel que ahora desempeña el efectivo) .
Una CBDC tiene otros beneficios potenciales. Obstaculizaría las actividades ilegales como los negocios de drogas, el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo que se basan en transacciones anónimas en efectivo. Sacaría más actividad económica de las sombras a la economía formal, lo que dificultaría la evasión de impuestos. Las pequeñas empresas se beneficiarían de costos de transacción más bajos y evitarían las molestias y los riesgos de manejar efectivo.
Riesgo de corridas
Pero una CBDC también tiene desventajas. Por un lado, plantea riesgos para el sistema bancario. Los bancos comerciales son cruciales para crear y distribuir crédito que mantenga las economías funcionando sin problemas. ¿Qué pasaría si los hogares movieran su dinero de las cuentas bancarias regulares a las billeteras digitales del banco central, percibiéndolas como más seguras incluso si no pagan intereses? Si los bancos comerciales estuvieran hambrientos de depósitos, un banco central podría encontrarse en la posición indeseable de tener que hacerse cargo de la asignación de crédito, decidiendo qué sectores y empresas merecen préstamos. Además, un sistema de pago minorista del banco central podría incluso sofocar la innovación del sector privado destinada a hacer que los pagos digitales sean más baratos y rápidos.
De igual preocupación es la posible pérdida de privacidad. Incluso con protecciones para garantizar la confidencialidad, cualquier banco central querría mantener un registro verificable de las transacciones para garantizar que su moneda digital se use solo para fines legítimos. Por lo tanto, una CBDC plantea el riesgo de destruir eventualmente cualquier vestigio de anonimato y privacidad en las transacciones comerciales. Una CBDC cuidadosamente diseñada, que aprovecha las innovaciones técnicas de rápido desarrollo, puede mitigar muchos de estos riesgos. Aún así, a pesar de todos sus beneficios, la perspectiva de eventualmente desplazar el efectivo con un CBDC no debe tomarse a la ligera.
Las nuevas tecnologías podrían dificultar que un banco central lleve a cabo sus funciones clave, a saber, mantener bajos el desempleo y la inflación mediante la manipulación de las tasas de interés. Cuando un banco central como la Reserva Federal cambia su tasa de interés clave, afecta las tasas de interés de los depósitos y préstamos de los bancos comerciales de una manera que se entiende razonablemente bien. Pero si la proliferación de plataformas de préstamos digitales disminuye el papel de los bancos comerciales en la mediación entre ahorradores y prestatarios, no está claro cómo seguirá funcionando este mecanismo de transmisión de la política monetaria.
Competencia de divisas
Las funciones básicas del dinero emitido por el banco central están en el umbral del cambio. Hace apenas un siglo, las monedas privadas competían entre sí y con las monedas emitidas por el gobierno, también conocidas como dinero fiduciario. El surgimiento de los bancos centrales cambió decisivamente el equilibrio a favor de la moneda fiduciaria, que sirve como unidad de cuenta, medio de intercambio y depósito de valor. El advenimiento de varias formas de monedas digitales, y la tecnología detrás de ellas, ahora ha hecho posible separar estas funciones del dinero y ha creado una competencia directa para las monedas fiduciarias en algunas dimensiones.
Es probable que las monedas de los bancos centrales conserven su importancia como depósitos de valor y, para los países que las emiten en formato digital, también como medios de intercambio. Aún así, es probable que los sistemas de pago con intermediación privada ganen importancia, intensificando la competencia entre las diversas formas de dinero privado y el dinero del banco central en sus roles como medios de intercambio. Si las fuerzas del mercado se dejan a su suerte, algunos emisores de dinero y proveedores de tecnologías de pago podrían volverse dominantes. Algunos de estos cambios podrían afectar la naturaleza misma del dinero: cómo se crea, qué formas adopta y qué funciones desempeña en la economía.
