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Eswar S. Prasad explica cómo la tecnología está transformando la naturaleza del dinero y cómo eso afectará nuestras vidas
En su último libro, The Future of Money: How the Digital Revolution Is Transforming Currencies and Finance , el profesor de la Universidad de Cornell describe cómo las monedas digitales y otras tecnologías financieras están remodelando todo, desde la banca de consumo hasta la política monetaria y los pagos internacionales. En una conversación con Chris Wellisz de F&D, Prasad expone las ventajas y los peligros de las nuevas formas de dinero.
F&D: ¿El efectivo está destinado a desaparecer?
EP: La conveniencia de los pagos digitales tanto para los consumidores como para las empresas hace que sea muy poco probable que el efectivo sobreviva por mucho más tiempo. En China hay dos proveedores de pagos privados, Alipay y WeChat Pay, que han cubierto toda la economía china con pagos digitales de muy bajo costo. Puede usarlos para algo tan simple como comprar, por ejemplo, una fruta o un par de albóndigas de un vendedor ambulante. En economías avanzadas como Suecia, el sector privado está haciendo un trabajo igualmente bueno al proporcionar pagos digitales de muy bajo costo.
La conveniencia de los pagos digitales hace que sea muy poco probable que el efectivo sobreviva por mucho más tiempo.
F&D: ¿Es probable que las criptomonedas como Bitcoin se utilicen para comprar una taza de café o pagar el alquiler?
EP: Bitcoin no ha funcionado muy bien como medio de intercambio que pueda usarse para las transacciones del día a día. Una razón principal es que Bitcoin tiene un valor muy inestable. Es como si llevaras un bitcoin contigo a una cafetería, y un día pudieras comprar una comida completa con él y otro día solo tomar una pequeña taza de café. Además, Bitcoin es algo lento y engorroso de usar.
F&D: ¿Existe una solución al problema de la volatilidad?
Hay nuevas criptomonedas llamadas «monedas estables» que obtienen su valor estable esencialmente al estar respaldadas por depósitos de moneda fiduciaria, como dólares estadounidenses o euros. Básicamente, se vinculan al valor de esas monedas y luego se pueden utilizar para realizar pagos tanto nacionales como a través de las fronteras nacionales de manera más eficaz y eficiente.
F&D: Usted explica en su libro cómo las monedas estables pueden no ser tan estables como parecen. ¿Qué riesgos suponen?
EP: Un emisor de monedas estables podría decir que va a tener acciones de valores líquidos, pero ¿quién se asegurará de que de hecho tenga los valores? Incluso si tuvieran los valores, es posible que si muchas personas intentan canjear esas monedas estables y convertirlas de nuevo en monedas fiduciarias al mismo tiempo, muchos de los valores que se supone que respaldan las monedas estables podrían no ser tan líquidos. —es decir, tan fáciles de convertir en monedas fiduciarias— como cabría esperar.
Pronto tendremos acceso a versiones digitales del dólar o el renminbi chino y muchas de las otras monedas principales.
F&D: ¿Existen otros riesgos?
EP: Existe la preocupación de que las monedas estables, a menos que estén estrictamente reguladas, puedan convertirse en conductos para la financiación ilícita de diversos tipos de actividades, tanto dentro como fuera de las fronteras nacionales. Y la dificultad adicional, por supuesto, es que las criptomonedas, incluido Bitcoin, no conocen fronteras. Para un país por sí solo, regular de manera efectiva estas criptomonedas va a ser difícil. Tendremos que emprender algún tipo de coordinación global en términos de estas políticas regulatorias.
F&D: Algunos países están considerando la adopción de la llamada moneda digital del banco central (CBDC). ¿Cuál es la razón?
EP: Para algunos países en desarrollo, el objetivo es ampliar la inclusión financiera. Hay muchas personas en esos países que no tienen acceso a pagos digitales. No tienen acceso a productos y servicios bancarios básicos. En países como Suecia, donde la mayoría de la gente tiene acceso a cuentas bancarias, el imperativo es un poco diferente. El banco central sueco, el Riksbank, prevé la e-krona, o la corona digital, esencialmente como un respaldo para la infraestructura de pago privada.
F&D: ¿Qué hay de China?
EP: El gobierno chino está muy preocupado por dos proveedores de pago que han llegado a dominar el sistema de pago y están bloqueando de manera efectiva la entrada de nuevos competidores que podrían aportar innovaciones. El banco central chino considera que un yuan digital es esencialmente un complemento de los sistemas de pago existentes, pero que en principio podría aumentar la cantidad de competencia.
F&D: ¿Cómo afecta una moneda digital la capacidad de un banco central para controlar la inflación y garantizar el pleno empleo?
EP: Digamos que todos los ciudadanos estadounidenses tenían, en efecto, una cuenta en la Reserva Federal, entonces sería mucho más fácil para la Reserva Federal realizar ciertas operaciones, como los pagos de estímulo. Cuando llegó la pandemia, el proyecto de ley de estímulo inicial del coronavirus implicó la transferencia de una gran cantidad de dinero a los hogares estadounidenses. Muchos hogares que tenían información de depósito directo en los archivos del Servicio de Impuestos Internos pudieron obtener depósitos directos en sus cuentas bancarias, pero los hogares que no tenían esa información en los archivos del IRS terminaron recibiendo tarjetas de débito o cheques prepagos, muchos de los cuales se perdieron en el correo y algunos de los cuales fueron sustraídos o mutilados.
F&D: ¿Se podrían usar las monedas digitales del banco central para combatir la evasión fiscal y otros delitos?
EP: Si no puede usar dinero en efectivo para pagar a su jardinero o niñera, es mucho más probable que esos pagos sean informados al gobierno. Y especialmente para las transacciones de gran valor, eso sin duda marcará la diferencia en términos de ingresos fiscales. Tener dinero digital también reduce el uso de efectivo para transacciones ilícitas, por ejemplo, para el tráfico de drogas o el lavado de dinero.
F&D: ¿Existen riesgos para los bancos del sector privado y los proveedores de pagos?
EP: Si el gobierno está proporcionando un sistema de pago digital de muy bajo costo, eso podría dificultar que los proveedores de pagos privados continúen con sus servicios porque, después de todo, ¿qué corporación privada puede competir con los bolsillos profundos del gobierno? Existe otro riesgo, que es que los bancos comerciales, que son muy importantes en las economías modernas en términos de proporcionar crédito que impulse la actividad económica, puedan descubrir que sus depósitos están siendo arrastrados hacia las cuentas del banco central. En tiempos difíciles, los depositantes pueden sentir que, en última instancia, sus depósitos estarán más seguros en el banco central u otra institución gubernamental en comparación con un banco comercial, incluso si los depósitos del banco comercial están asegurados.
F&D: ¿Hay una solución a ese problema?
EP: Los experimentos con CBDC que se están llevando a cabo en China y Suecia sugieren que lo que podría funcionar de manera más eficiente es un sistema de CBDC de dos niveles. El banco central proporcionaría la infraestructura de pago subyacente y proporcionaría la CBDC esencialmente en forma de tokens digitales, pero las billeteras digitales reales en las que se mantienen esas CBDC estarían en manos de los bancos comerciales.
F&D: ¿Cuáles son los desafíos que enfrentan las economías de mercados emergentes y en desarrollo, que dependen en gran medida del comercio y la inversión transfronterizos?
EP: Los pagos internacionales sin fricciones ciertamente podrían beneficiar a los importadores y exportadores. Podría facilitarles la realización de transacciones comerciales internacionales. Pero también hay algunos riesgos. Cuantos más conductos tenga para el flujo internacional de capital, más difícil será administrar esos flujos de capital.
Y eso podría conducir no solo a una mayor volatilidad de los flujos de capital, sino también a una mayor volatilidad del tipo de cambio. Para las economías pequeñas y las economías en desarrollo en particular, la volatilidad de los flujos de capital y la volatilidad del tipo de cambio pueden hacer que la gestión de las políticas económicas nacionales sea mucho más desafiante.
F&D: ¿Cuáles son los desafíos para los bancos centrales en los mercados emergentes?
EP: Pronto nos mudaremos a un mundo donde tendremos acceso global a las versiones digitales del dólar o el renminbi chino y muchas de las otras monedas principales. También es probable que muchas megacorporaciones con alcance mundial, como Amazon, puedan comenzar a emitir sus propias monedas estables.
Entonces, si piensa en economías pequeñas, o economías que tienen bancos centrales o monedas que no son muy creíbles, uno puede ver fácilmente que esas monedas son barridas por otras monedas, ya sean oficiales o privadas, en las que los ciudadanos de estos países confían mucho más que sus propias monedas.
F&D: ¿Cree que un yuan digital amenaza la posición dominante del dólar como moneda global en virtud del estatus de China como una economía mundial de rápido crecimiento?
EP: No es solo el tamaño económico o el tamaño de los mercados financieros de un país que emite una moneda en particular, sino también el marco institucional en ese país lo que mantiene la confianza de los inversionistas extranjeros. Y estos elementos de confianza incluyen el estado de derecho, un banco central independiente y un sistema institucionalizado de frenos y contrapesos. En todas estas dimensiones, creo que EE. UU. todavía conserva un dominio en relación con gran parte del resto del mundo.
F&D: La Reserva Federal tiene una actitud cautelosa hacia las CBDC. ¿Por qué?
EP: Hay que pensar cuál es realmente el caso del usuario para la CBDC en cada país, y en EE. UU. ciertamente tenemos ciertos problemas con nuestros sistemas de pago. Muchos pagos se intermedian a través de tarjetas de crédito, que en realidad son bastante costosas para los comerciantes debido a las tarifas de intercambio muy altas. Y muchos de esos costos se trasladan a los consumidores. Alrededor del 5 por ciento de los hogares en los EE. UU. todavía no tienen acceso a servicios bancarios o no tienen acceso a servicios bancarios. Así que usted y yo podemos usar Apple Pay, pero para usar Apple Pay, necesitamos tenerlo vinculado a una cuenta bancaria o tarjeta de crédito, y muchos hogares simplemente no tienen acceso a eso. Por lo tanto, una CBDC podría aumentar marginalmente la inclusión financiera, pero la Reserva Federal ya tiene un proyecto importante en marcha llamado «FedNow» para aumentar la eficiencia tanto de los pagos minoristas como de los pagos mayoristas; es decir,
F&D: ¿Las monedas digitales oficiales representan mayores peligros para la sociedad?
EP: Podrías ver a un gobierno autoritario usando una versión digital del dinero de su banco central esencialmente para vigilar a su población. E incluso un gobierno benévolo podría decidir que quiere asegurarse de que el dinero que emite su banco central no solo no se utilice para fines ilícitos, sino que tampoco se utilice para fines que no considere necesariamente beneficiosos socialmente. Bien podría comenzar a ver que el dinero se usa como un instrumento no solo de la política económica, sino potencialmente incluso de la política social. Eso sería peligroso para la credibilidad del dinero del banco central y para los propios bancos centrales.
Esta entrevista ha sido editada por su extensión y claridad.
